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新2手机网址:安井食品(603345):主业恢复较快发展 预制菜表现亮眼

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  多点开花,成长性有望延续
  公司发布三季报,22Q1-3 营收/归母净利/扣非净利81.6/6.9/6.0 亿(同比+33.8%/+39.6%/+58.4%),22Q3 营收/归母净利/扣非净利28.8/2.4/2.2 亿(同比+30.8%/+61.7%/+189.2%),业绩表现符合前次预告。22Q3 公司主业发展较上半年有所提速、速冻龙头地位稳固,重点布局的预制菜板块表现亮眼,冻品先生新品保持成长速度、安井小厨贡献增量,新宏业、新柳伍(22.9月并表)亦有一定贡献;22Q3 归母/扣非归母净利率同比+1.6/+4.3pct,规模效应/管理提升/降本增效/利息收入助力盈利能力明显提振。我们预计22-24 年EPS 3.55/4.57/5.71 元,参考可比公司23 年PE 均值29x(Wind一致预期),其22-24 年净利CAGR(37%)高于可比公司(15%),给予23 年42x PE,目标价191.94 元(前次193.20 元),维持“买入”。
  主业加速恢复,第二增长曲线预制菜成长可期
  22Q1-3 面米/肉制品/鱼糜制品/菜肴收入17.0/15.5/25.9/21.1 亿,同比增20.9%/8.7%/11.7%/129.6%,Q3 同比增15.1%/27.7%/18.0%/66.5%,主业发展加速恢复,Q3 速冻肉制品和鱼糜制品均有明显提速;预制菜“OEM+自产+并购”三箭齐发,冻品先生持续打造大单品、加大新品推广,安井小厨贡献增量,新宏业(21.8 月并表)、新柳伍(22.9 月并表)发力水产类产品。22Q3 经销商/商超/特通/电商收入同比+32.7%/-4.0%/+104.1%/-0.5%,公司通过渠道下沉与拓展/多元化销售/增加菜肴品类等措施,保持经销渠道稳定增长,,

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,至22Q3 末,经销商1799 个,较22Q2 末增加47 个。
  Q3 归母/扣非归母净利率同比+1.6/+4.3pct,多因素向好推动盈利能力改善22Q1-3 毛利率同比-0.9pct 至21.1%,今年以来成本压力总体可控,但毛利率较低的菜肴业务占比提升,22Q3 毛利率同比+1.3pct 至19.6%。22Q1-3销售费用率同比-1.9pct 至7.2%,管理费用率同比-0.3pct 至3.1%,22Q3销售/管理费用率同比-2.7/-1.4pct 至6.3%/2.3%;22Q1-3 利息收入6196.0万元,同比增5259.1 万元,叠加管理提升和降本增效(控制促销费/广告费投入)等措施,22Q1-3 归母/扣非净利率同比+0.4/+1.2pct 至8.5%/7.4%(22Q3 归母/扣非归母净利率同比+1.6/+4.3pct)。我们认为,成本压力可控、规模效应凸显、费效比提升,有望助力利润率保持在合理较高水平。
  稳定向好,笃行不怠,维持“买入”评级
  我们维持22-24 年收入预测,考虑到低毛利率菜肴制品增长较快,小幅下调毛利率预测,最终小幅下调盈利预测,预计22-24 年EPS 3.55/4.57/5.71元(前次3.70/4.83/5.94 元),目标价191.94 元,维持“买入”。
  风险提示:新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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网友评论

  • 2022-11-21 00:14:21

    他称,从今年上半年实际获取的地块情况来看,质量确实更高,净利润接近10%,更重要的是,最近拿地的兑现度可能比过往拿地的兑现度会更高。实名羡慕